德风科技IPO前夕战略投资者清仓，王清杰大幅减员

德风科技在IPO前夕完成了战略投资者的原价清仓，同时进行了大规模的减员行动，涉及人数达到577人，这一举措可能是为了优化公司结构，提高运营效率，或是应对市场变化做出的策略调整，具体的动机和后续影响需进一步观察和分析。

文/ 李姗姗

王清杰全身心投入创业时，已年近不惑。

十年前，39岁的王清杰辞去杭州新世纪电子高级副总裁的职务，拉上前同事滕学军另起炉灶，一起注册成立了北京德风新征程科技股份有限公司（下称“德风科技”）。

入局工业物联网行业，王清杰并非科班出身。他在大学学习的是会计学，毕业后辗转多家科技及咨询公司积累经验，包括明基逐鹿软件（苏州）、国际商业机器（中国）等。

十年后，昔日创业伙伴虽早已不在身边，但王清杰带领下的德风科技即将迈入新的发展阶段，近日，公司向港交所递交了招股书，对资本市场发起冲击。

此次赴港IPO，德风科技募集资金将用于提升AI能力，开发工业机器人解决方案，研发发展，东南亚及中东的海外业务扩张，战略投资、收购及业务投资，用于一般营运资金用途等。

01

估值三年增长18倍

IPO前夕战投原价退出

德风科技于2015年3月成立于浙江杭州，注册资本1000万元，最初由王清杰、滕学军、董小冬三人分别持股44%、51%、5%。

此后，经历一系列股权变动，三位创始股东除了王清杰以外，全部退股。

自2019年以来，德风科技获得不少机构的青睐，包括云启资本、创新工场、招商局创投、深创投、普华资本、中金资本、交银投资、越秀产业基金、微木资本、上汽金石等。

据统计，德风科技已完成5轮融资，共募集资金6.56亿元。截至2022年3月的C轮融资，德风科技投后估值达23.5亿元，与2019年8月pre-A轮投后估值1.2亿元相比，大增了18.58倍。

融资期间，王清杰曾于2019年8月向云周创投转让了250.92万股股份，变现2400万元。

2022年7月，德风科技完成股改。次年10月，与中金公司签订了上市辅导协议，筹备在上交所科创板上市。然而，一年后，德风科技却终止了A股上市计划，并于近日向港交所提交上市申请。

对于A转H的原因，德风科技在招股书中直言不讳，此举可使公司直接进入国际市场获得可行的资金来源以支持业务发展，提升知名度、公信力及竞争力，便于吸引更多投资者。

不过，此次递表前夕，有股东提前离场。

今年11月9日，招商盈趣将其持有德风科技的72.33万股股份（约占总股本的1.52%）转让给永康普华，代价为3000万元。转让完成后，招商盈趣不再持有公司任何股份。

有意思的是，招商盈趣在2021年4月B轮融资入股德风科技时，代价正是3000万元。而德风科技的最新估值为23.5亿元，据此测算，招商盈趣所持股份的价值约为3572万元，较入股成本溢价19.07%。时隔四年半，招商盈趣却按“原价”清仓离场。

截至递表，王清杰直接持有公司27.74%股份，并通过担任天津动成长企业管理中心（有限合伙）和天津金龙杰企业管理中心（有限合伙）的执行事务合伙人，间接控制公司16.64%的股份。综上，王清杰合计控制公司44.38%的股份，为控股股东及实际控制人。

此外，云启资本持股14.2%，系公司最大外部投资者；创新工场创投持股8.6%；招商局创投持股7.4%；中金传化持股4.1%；深创投持股4.1%；普华资本持股4.2%。

值得注意的是，德风科技吸引大量投资者的同时，亦与其签署了对赌协议，授予投资者包括但不限于赎回权、反摊薄权、优先认购权、优先购买权、随售权、清算优先权、知情权及提名董事候选人等特殊权利。

此次递表港交所前，上述特殊权利已被终止，但若公司IPO失败，赎回权将自动恢复效力。

因向投资者授予赎回权，德风科技产生回购股份金额，截至2024年6月末，该金额为14.62亿元，计入公司负债。

02

执董三年半变动九人

董事长年薪不到40万元

德风科技的董事会由9名成员组成，包括3名执行董事、3名非执行董事及3名独立非执行董事。

其中，49岁的王清杰是德风科技的“掌舵者”，其担任公司董事长、执行董事兼首席执行官。

比他小了十岁的迟文博是德风科技的“二把手”，其担任公司执行董事、副总裁兼事业部总经理。迟文博于2023年6月才加入德风科技，一年后便成了董事会的一员，此前，他先后任职于辽宁道纪天力电力工程技术有限公司、国际商业机器（中国）、凯捷咨询（中国）。

而早在2018年3月就进入德风科技的张青卫，也在2024年10月刚刚提拔为执行董事，他还担任公司销售部经理兼董秘。

实际上，德风科技执行董事职位的流动性一直较大。在2022年，公司执行董事多达7位，分别是王清杰、曹有龙、张锐、陈昱、方益民、刘宏彬及王盟。2022年-2024年间，除了王清杰以外，其余6位执董全部辞任。

其中，曹有龙、张锐分别在2024年6月及10月先后离任，接替二人的，正是迟文博和张青卫。

2023年3月，公司还曾聘任陈浩为执行董事，而在此次递表港交所前，即2025年6月，陈浩辞任。

综上，2022年-2025年上半年，德风科技执行董事共辞任了7位，新任命了2位，执董变动总人数多达9人。

而公司执董的薪酬水平也不算高。2022年-2024年，董事长王清杰的年薪只有18.3万元、36.7万元及36.3万元；前执董陈昱、方益民、刘宏彬、王盟、陈浩均不领薪。

2025年上半年，王清杰、张青卫、迟文博三人分别领薪18.1万元、18万元及18.1万元。

03

收入显著增长

新项目数量下滑

德风科技是一家专注于能源电力、石油化工、烟草、制造业等行业的AI赋能工业物联网（“AIoT”）全球化技术公司，提供工业互联网平台、智能安全物联网平台、工业大数据平台、工业AI及机器人自动化运营等产品及行业解决方案。

公司已搭建一体化Delt@AIoT平台，赋能AIoT应用的快速开发和大规模部署。于最后实际可行日期，公司已打造了300多个软件应用程序。

近年来，国内市场尤其是能源及资源密集型流程行业，对定制AIoT生产优化解决方案的需求不断上升，德风科技实现收入的显著增长。

2022年-2024年及2025年上半年（下称“报告期”），公司收入分别为3.13亿元、4.42亿元、5.26亿元及1.6亿元。2023年-2025年上半年，收入同比分别增长41.21%、19%及39.13%。

随着AI的发展进步以及工业向电气化转型，未来，德风科技将通过深化AI能力、开发工业机器人解决方案以及拓展东南亚、中东等海外市场实现可持续发展。

从终端客户行业领域划分来看，报告期内，德风科技来自电力及公用事业收入贡献占比逐年降低，由期初的34.4%降至期末的4.1%；同时，来自政府及公共服务的收入占比明显上升，由2.4%大增至37.6%。

德风科技通过投标获得客户提供AIoT软件开发及服务的合约。报告期内，公司分别提交了约130份、160份、130份及100份标书，按提交标书的初始合约金额计算，公司中标率分别约为80.9%、75.4%、89.5%及70.3%。

随着中标率的下滑，德风科技新项目数量出现下降。2024年，公司授予新项目数量同比下滑55个；2025年上半年，新项目数量甚至不及2024年全年的三分之一。

截至2025年6月末，德风科技的合约未完成订单总额约为2.96亿元。其中，包括约116份正在进行的合约，金额为1.95亿元；以及授出的44份新合约，金额为1亿元。

04

国家电网退出前五大客户

近4.4亿产品已发货未到账

德风科技的客户涵盖国有企业、政府机构、电力及公用事业、石油天然气及烟草行业的领军企业，例如中国电网双寡头（国家电网、南方电网）、三大石油巨头（中石油、中石化、中海油）、烟草专卖企业（中国烟草总公司）。

报告期内，公司向五大客户的销售金额分别为1.61亿元、2.34亿元、2.32亿元及1.1亿元，占公司总收入的比例分别为51.6%、53%、44.2%及68.9%。其中，来自第一大客户的收入占总收入的比例分别为32.5%、31.7%、11.2%及22%。

2022年-2023年，公司第一大客户是国家电网；2024年，其为第二大客户；而到了2025年上半年，国家电网退出了公司前五大客户之列，取而代之的是一家客户H，而该公司于2022年才成立，注册资本1亿元，从事信息系统集成服务。

德风科技支持客户以赊账方式购买产品。报告期内，公司贸易应收款项分别约为1.08亿元、1.49亿元、1.58亿元及2.13亿元。2022年-2024年，占收入的比例分别为34.5%、33.71%、30.04%。

期内，公司平均贸易应收款项周转天数出现延长，分别约为139天、110天、112天及217天。

除了应收账款以外，德风科技账面上还有不少合约资产，这是指公司已向客户转让商品但未开具账单的部分，在当发出账单时再将重新分类至贸易应收款项。

报告期各期，公司合约资产金额分别为1.04亿元、2.28亿元、4.46亿元及3.94亿元，其中账龄超过两年的合约资产分别占公司同期末合约资产总值约12.5%、57.4%、22.0%及23.8%。截至2025年9月末，公司合约资产金额为4.37亿元。

德风科技在招股书中坦言，部分国有企业的账款回收周期较长，若客户面临财务困难，公司的财务业绩及状况可能受到不利影响。

05

尚未实现盈利

减员577人降本

就毛利率而言，德风科技的盈利能力正不断加强，报告期内，公司毛利率持续增长，分别为22%、23.8%、24.9%及26%。

而在净利润方面，德风科技尚未实现盈利，报告期各期分别亏损1.65亿元、2.97亿元、2.28亿元及0.4亿元，累计亏损7.3亿元。2024年及2025年上半年，公司亏损额同比均有所收窄。

净利润亏损下，公司经营活动现金流缺口持续，各期经营活动现金流净额分别为-1.73亿元、-1.93亿元、-0.64亿元及-0.37亿元。

德风科技亏损，高额的营运开支是主要原因之一。公司期间费用较高，报告期各期分别为1.22亿元、1.2亿元、1.17亿元及0.62亿元，占毛利额的比例为176.81%、114.29%、89.31%及151.22%。

金额最高的期间费用是研发开支，各期分别为6728万元、6011.5万元、6750万元及3811.6万元，占收入的比例分别为21.52%、13.59%、12.85%及23.9%。研发费用主要包含员工成本、研发分包成本、材料成本及其他。

2025年上半年，公司研发分包成本突增至2069.3万元，而此前三年之和才只有2019.3万元。招股书显示，该费用是指公司聘请信息技术公司以提升公司AIoT解决方案所产生的成本，用于开发AI机器人解决方案。

研发大量外包下，德风科技研发人员薪酬福利逐年减少，各期分别为6106.8万元、5958.8万元、4985.9万元及1742.1万元，占研发开支的比例由90.77%降至45.71%。

不仅是研发人员薪酬下降，公司行政员工成本同样出现锐减，由2022年1111.9万元降至2024年的594.4万元。

员工成本下降的背后，是德风科技大刀阔斧般的裁员。2022年-2025年上半年，公司员工分别有1000名、826名、456名及423名，三年半累计减员577名。其中，研发人员由2022年的600名减至2025年上半年的248名，占公司总员工的数量约为60%。

与之相反的是销售员工成本逐年增长，各期分别为2724.8万元、2812万元、2987.6万元及1513.4万元，是销售费用中最大的一项开支，占比90%左右。

2025年上半年，德风科技销售及营销团队共有36名成员，按1513.4万元的员工成本计算，上半年公司销售人员人均薪酬约为42.04万元，人均月薪约为7.01万元，是研发人员人均月薪1.17万元的6倍之多。

除了期间费用导致亏损以外，德风科技还因赎回负债的公允价值变动产生“浮亏”。

德风科技因对赌条款产生回购金额计入负债，随着公司估值的上升，这些可能会回购的股份的公允价值也随之增加。由于会计处理的规则，这种公允价值的增加被计为负债的增加，并记作亏损。

2022年-2025年上半年，德风科技赎回负债的公允价值变动分别为-1.22亿元、-2.88亿元、-2.31亿元及-670.4万元，吞噬了利润。

若剔除赎回负债的公允价值变动及融资成本，德风科技经营利润分别为-4060.8万元、-815.6万元、1063.9万元及-2802.1万元。

附：德风科技上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：日进资本有限公司

法律顾问：胡百全律师事务所、中伦律师事务所、通商律师事务所

核数师及申报会计师：富睿玛泽会计师事务所有限公司

独立行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司